从“市值一哥”到“亏损王”，过去两年隆基绿能经历了什么？

出品 | 创业最前线 段楠楠

8月31日，市值一哥宣布中报延期披露的亏损隆基绿能终于在中报披露截止日最后一天交卷。

正如其预报所公告那样，王过东方市某某美容美发设备教育中心隆基绿能不可避免地陷入巨额亏损当中。去两

数据显示，年隆能经2024年上半年隆基绿能实现营业收入385.29亿元，基绿同比下降40.41%，市值一哥同期公司实现归母净利润-52.43亿元，亏损由盈转亏。王过

在光伏全产业链产能过剩的去两背景下，2024年上半年很难有光伏企业不亏。年隆能经因此，基绿昔日"光伏一哥"交出这份答卷并不让人意外。市值一哥

但让投资者关注的亏损是，过去两年的王过时间，隆基绿能不但丧失了市值"光伏一哥"的宝座，就连其组件出货量也被晶科能源等众多组件厂商反超，短短两年时间，隆基绿能为何沦落至此？

1、连续三季度亏损，隆基绿能成光伏"亏损王"

自2023年第四季度以来，隆基绿能已经是连续三个季度都出现亏损，且亏损金额在持续扩大——2023年第四季度亏损9.4亿元，2024年一季度亏损23.5亿元，2024年二季度亏损扩大至28.9亿元。

隆基绿能亏损金额持续扩大，与光伏产业链产能过剩愈演愈烈有很大的东方市某某美容美发设备教育中心关系。从公司收入来看，公司95%以上的收入来源光伏产品，隆基绿能光伏产品主要由硅片及电池片和组件构成。

不管是硅片还是组件，在2024年上半年价格均出现大幅下跌，以P型G12硅片为例，2024年年初该类型硅片价格为3元/片左右，截至目前该硅片价格在1.7元/片左右，跌幅超40%，其余类型硅片价格跌幅亦是如此。

组件与硅片相比，价格跌幅相对较小，2024年至今双面组件价格跌幅在20%左右。在硅片与组件价格大幅下跌的情形下，2024年上半年隆基绿能亏损52.43亿元也在情理之中。

值得注意的是，由于硅片价格跌破公司现金成本。8月27日，隆基绿能对外宣布旗下硅片涨价。

图 / 摄图网，基于VRF协议

其中，N-G10L型号的硅片报价定为1.15元/片，而N-G12R型号的硅片报价则为1.3元/片，相较于之前，新报价平均每片上调了5分钱。在该消息刺激下，隆基绿能股价也出现了久违的连续上涨。

对于久跌的硅片行业而言，此次涨价无疑是"久旱甘霖"。不过按照目前硅片的产能情况，隆基绿能的涨价势头能否维持还存在很大疑问。

此前据时代周报报道，目前硅片大厂产能利用率在60%左右，小厂开工率更低。目前，硅片库存较大，整体还是在去库存当中，很难支撑硅片价格持续上涨。

组件情况与硅片情况类似，目前各大主流厂商开工率较低，库存积压，价格短期内很难有较大起色。

作为国内硅片及组件双龙头企业，在产品价格持续低迷的情况下，隆基绿能很难独善其身，其亏损有可能持续。

2、痛失组件、市值一哥，隆基绿能经历了啥？

隆基绿能造成如此大的亏损，除行业持续下行外，近几年公司经营决策失误也是一部分原因。

从收入来看，隆基绿能最大收入来源于组件。2024年一季报显示，隆基绿能来自组件及电池的收入为135.2亿元，占公司营业收入比例为76.49%。其中，电池对外销售较小，很多都是自用。

真正为隆基绿能带来收入的还是组件，2024年上半年其组件出货量为31.34GW，出货量排名行业第四，排名第一的晶科能源组件出货量为43.8GW。

由于组件出货量被晶科能源大幅反超，2024年上半年隆基绿能营收也低于晶科能源。

2024年上半年，隆基绿能营业收入为385.3亿元，晶科能源则为472.5亿元。同期，晶科能源实现归母净利润12亿元，隆基绿能则亏损52.43亿元。

遥想2021年，隆基绿能营收为806亿元，而晶科能源只有406亿元，只有隆基绿能一半左右。由于业绩持续亏损，加之投资者喜好的变化，隆基绿能市值也被阳光电源反超，痛失"光伏市值一哥"宝座。

截至9月6日收盘，隆基绿能股价为13.53元/股，市值为1025亿元，较此前市值已蒸发超4300亿元；而阳光电源当前的市值则超1500亿元。

隆基绿能沦落至此，与公司错判形势有很大关系。此前，隆基绿能坚持的理念是不领先、不扩产，其董事长钟宝申曾不止一次在公开场合阐述这一观点。

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2022年，国内光伏电池技术正经历从P型电池升级到更为先进的N型电池（即TOPCon、HJT、BC类）。

由于N型电池种类多样，不同厂商选择了不同的电池路线。晶科能源、晶澳科技等均选择了TOPCon电池技术，而爱旭、隆基绿能则押注BC电池。

2023年，在各大厂商疯狂抢建TOPCon产能背景下，隆基绿能表现的较为淡定，在投资平台上，隆基绿能也表示，公司坚持"不领先，不扩产"的原则，不抢建TOPCon产能并稳妥储备现金。

但不可否认的是，TOPCon已经成为当下N型电池的主流技术。

在该经营理念下，隆基绿能资本开支也远小于晶科能源等一众竞争对手。2022年，晶科能源资本开支为149.05亿元、隆基绿能为50.08亿元。2023年，隆基绿能资本开支则为92亿元，晶科能源则高达203亿元。

在此影响下，2023年隆基绿能组件出货量逐渐被晶科能源反超，下滑至第二名。2024年上半年，隆基绿能组件出货量又被天合光能、晶澳科技反超，下滑至行业第四。

痛失"组件老大"的宝座，让隆基绿能显得极为被动。为此，隆基绿能也把宝押在了BC电池上。

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2024年7月，隆基绿能宣布投资32亿元扩产BC电池。根据隆基绿能规划，未来3年，隆基绿能BC电池产能将达到100GW。

但BC电池能否让隆基绿能重回"组件老大"的位置还存在较大的疑问，与TOPCon相比，截至目前，BC电池在光电转换效率及成本上并没有太大优势，且根据券商统计，目前BC电池设备投资成本还略高于TOPCon。

这也意味着，以目前的情况来看，若公开在市场竞争，隆基绿能并不占优势。未来，隆基绿能能否用BC电池取得领先，还需要看BC电池的成本下降情况及光电转换效率的提升。

根据隆基绿能表述，未来两年BC电池将与TOPCon成本相当，想要超越可能需要更长的时间。

值得注意的是，随着钙钛矿电池转换效率在实验室的不断刷新，钙钛矿电池规模化也越来越近。

在该背景下，隆基绿能BC电池还需要在未来两年才能实现与TOPCon相当的成本。一旦钙钛矿电池成为市场主流，后发的隆基绿能建设的BC电池产能如何消化又是新的问题。

对于隆基绿能而言，错过了TOPCon发展的浪潮，已经让隆基绿能陷入十分被动的局面，公司也因此痛失了组件老大及市值一哥的宝座。面对诸多不利局面，隆基绿能又该如何翻身，是管理层需要重点思考的难题。

3、手握超544亿元资金，仍募资100亿元

错误判断了形势让隆基绿能陷入被动，为此隆基绿能希望让自身现金流保持充裕。

从货币资金储备来看，隆基绿能现金流似乎非常充裕，但其依旧选择向市场募资。

数据显示，截至2024年6月30日，隆基绿能货币资金余额为544.8亿元。即便如此，2024年6月6日，隆基绿能宣布拟公开发行不超过100亿元公司债券。

所得资金满足公司经营需要、补充流动资金、偿还有息负债、支持项目建设及运营、权益出资及适用的法律法规允许的其他用途。

手握超544亿货币资金的情况下，仍向市场募资，令许多投资者感到不解。但仔细深究，隆基绿能手握超544亿元的货币资金或有些"水分"。

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截至6月30日，隆基绿能应付账款及应付票据367.3亿元，而这部分账款大部分需要在1年内结清，这也意味着隆基绿能货币资金有300多亿元需要短期支付给供应商。

扣除应支付给供应商的资金，隆基绿能所剩资金也只有100多亿。此外，公司还有200多亿元的有息债务。

为了重回巅峰，隆基绿能还需要大额资金对外投资来进行扩产。

此外，由于行业持续下行，公司2024年上半年出现巨额亏损，经营性现金流也流出超64亿元，该种情况在未来一段时间内或将持续。

从这点来看，隆基绿能超544亿元的货币资金显得"外强中干"。因此，隆基绿能拟发债融资100亿元也在情理之中。

不过，市场对于持续大额融资的企业并不喜欢，对隆基绿能也是如此。Wind数据显示，自上市以来隆基绿能累计募资406亿元，此募资金额超过了同期95%以上的上市企业。

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有意思的是，在隆基绿能公布100亿元融资计划后，公司股价便一路下行。到7月11日，即公司公布募资计划后一个多月时间内，隆基绿能股价跌幅近25%。

虽然并不能把公司股价下跌完全归咎于融资计划，但该融资计划在市场上引起质疑也是不争的事实。

摆在隆基绿能眼前的难题是，由于光伏行业持续下行，加之经营上判断失误，公司已经陷入了被动的局面，仅靠微调硅片价格，在短期内较难将隆基绿能拉出泥潭。而随着市场竞争日趋激烈，留给隆基绿能调整的时间并不多了。